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/http%3A%2F%2Fassets.over-blog.com%2Ft%2Ftwentyeleven%2Fimages%2Fpine-cone.jpg "Maintaining the Good Momentum")
Risesun
Published on October 21 2019
1H2019
公司在手预收账款规模 878 亿元，增速较去年同期回落 34%。上半年回款率 50%， 为 10 年来新低。京津冀区域（以河北为主）结算毛利率为 32%，同比下降 4pct，创 2015 年以来新低。
上半年拿地力度（拿地金额/销售金额）为 49.6%，较 18 年大幅上升，力度基本回升到 15-17 年水平，18 年以来招拍挂的比例均在 90% 以上。
从结构来看，公司加大了长三角、珠三角的拿地力度，两个区域土地投资力度从 17 年的 16% 提升至 19 年上半年的 54%，环渤海区域布局继续向京津冀聚焦，（山东+辽宁）区域占比从 17 年的 18% 下降至近两年 3% 左右，公司传统优势区域——京津冀区域继续保持一定拿地力度，土地投资占比为 33%。分线来看，与 18 年相比，公司加大了二线城市的布局，二线城市占比上升了 9 个百分点，三四线城市占比下降 16 个百分点。
值得注意的是，上半年公司新进入 12 个城市，城市拓展速度创新高。新进入的二线城市有杭州、宁波、苏州、武汉，三四线城市有佛山、绍兴、张家界等，加快长三角和中西部核心区域的城市布局，一定程度也导致了拿地成本的上升。上半年新进入的城市土地投资占比为 39%，较 18 年提升了 10 个百分点，维持持续拓展态势。
002146.SZ - Risesun 荣盛发展 (Rongxingda Development (BVI) Ltd)
04/2019 标普给出了 BB-评级
荣盛发展经营规模持续增长，上市历史长，其项目执行和现金回款的过往记录良好。标普认为荣盛发展将继续侧重非一线城市的住宅房地产开发业务，这些地区都拥有不错的人口或经济基本面，而且所选市场中大部分都是临近一线或强二线经济圈的卫星城，具有人口增长潜力和成熟的交通连接。
04/2019 Moody's assigns first-time Ba3/B1 to RiseSun Real Estate; outlook stable
运营历史较长+品牌地位较强+销售执行情况强劲
荣盛发展 Ba3 的公司家族评级反映了公司较长的运营历史、在环渤海地区较强的品牌地位以及过去几年强劲的销售执行情况。荣盛发展是一家位于廊坊的房地产开发商，运营历史长达 20 余年。该公司有历经房地产业不同下行周期的良好记录，并且在环渤海地区树立了公认的品牌知名度。荣盛发展在环渤海地区的市场地位较强，有望从该地区强劲的经济和房地产市场中获益。
环渤海地区约占该公司 2018 合约销售额的一半。 除了在环渤海地区的强有力地位之外，荣盛发展一直在扩大业务覆盖地域，过去几年向中西部地区、长三角和珠三角等其他地区的城市扩张。
荣盛发展具备实现合约销售强劲增长的能力，这体现为过去两年中其年度合约销售额增长迅速。具体而言， 2018 合约销售额为人民币 1016 亿元，同比增长 50%，而 2017 合约销售额为人民币 679 亿元，同比增长 33%。
穆迪预计其 2019 合约销售额将继续增长 10%，达到人民币 1100 亿元左右。与很多 Ba3 评级的国内同业相比，这一销售规模相对较大。12/2018 荣盛发展可售资源的总建筑面积约为 3610 万平方米，涉及 250 个住宅项目，这将支持公司未来 12-18 个月的销售和现金流。
荣盛发展 Ba3 的公司家族评级受制于其集中在二线和三四线城市的土地储备以及有限的融资渠道。该公司的业务集中在二线和三四线城市，这些城市分别占其总土地储备的 40% 和 60% 左右。由于棚户区居民的货币化安置规模缩减，未来 12-18 个月三四线城市需求将减弱，进而对荣盛发展的运营业绩产生负面影响。
该公司主要使用境内融资，如银行贷款、境内发债和信托贷款，尚未获得境外资本市场或银行融资。该公司按 收入/调整后债务比率 衡量的债务杠杆率从 2017 的 65% 左右改善至 2018 的 90% 左右。穆迪预计，荣盛发展未来12-18个月的债务杠杆率将稳定在 85% 左右，原因是过去两年强劲的合约销售额提高了收入确认规模。
该公司以调整后 EBIT/利息比率 计算的利息覆盖率从 2017 的 3.4 倍改善至 2018 的 4.0 倍。预计未来 12-18 个月其利息覆盖率将趋近于 4.0-4.2 倍左右。
荣盛发展未来 12-18 个月的流动性充裕。12/2018 其现金余额为人民币 304 亿元，可覆盖 114% 的短期债务。这一现金规模加上运营现金流足以覆盖其短期债务以及未来 12-18 个月预期承诺土地款。
由于存在结构性从属风险，荣盛发展 B1 的高级无抵押债券评级较其公司家族评级低一个子级。 从属风险反映了荣盛发展大部分债权主要在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司层面债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而将降低控股公司层面债权的预期回收率。
稳定的评级展望反映了穆迪预计荣盛发展将维持以下状况：(1) 在环渤海地区的领先地位和强劲的销售增长；(2) 充裕的流动性水平；(3) 审慎的土地购置。
该公司的房地产开发项目超过 250 个，总建筑面积达到 3610万平方米。荣盛发展董事长耿建明先生及其家人和朋友共同持有公司 62.3% 的股份。
04/2019 荣盛发行 3.25 亿美元、3 年期高级美元债券；并以 8.0% 的票面利率，成为评级在 BB 区间定价首发成本最低的中国房地产公司。这是荣盛发展首次发行境外美元债，受到来自新加坡、伦敦、中国香港等地众多国际投资者（机构）的追捧。国泰君安国际与摩根士丹利共同担任了此次发行的主承销商。
统计显示，其他 BB 区间评级的中国房企，首发美元债的票息均在 9% 以上。荣盛发展本次美元债发行成功，充分显示了国际资本市场及机构投资者对于荣盛发展不断增长的销售规模、持续释放的利润及显著降低的杠杆率的高度认可。
国际评级机构标普和穆迪分别对荣盛发展给出了 BB-、Ba3 的评级。
荣盛 2018 实现营业收入 563 亿元，同比增长 46%；归属于上市公司股东的净利润 75 亿元，同比增长 31%。2018 经营活动产生的现金流量净额 175 亿元，继 2017年后持续实现回正。
其净负债率亦降至 87.86%，较 2017 年显著下降。
1H2019
营业收入 243 亿 +25%；股东的净利润 29 亿 +31%。
预收账款 878 亿；土地储备建筑面积达到 4060 万平方米。在三、四线楼市降温后，短时间难以消化的项目将消耗公司的大量资金。2019年上半年，荣盛发展先后在京津冀、长三角、中西部等 26 个城市获得土地 63 余宗，规划建筑面积 654 万平方米，同比增长 62.4%，新增土储相当于 2018 全年拿地面积的 86%。频繁拿地使得荣盛发展上半年经营性现金流大幅下降，报告期内，其经营性现金流净额为 -57.39 亿。
最近几年，销售回款比例基本都在 80% 以上。
1H2019 净负债 : 102%
2018 负债率 84%，剔除预收账款后 74%。
净负债率方面，荣盛发展虽然并非严重 2014-2018 净负债率为 129%、111%、125%、124% 和 88%。
2016-2018 公司来自信托融资的金额分别为 81 亿、97 亿元和 152 亿；同期来自银行的贷款分别为 185 亿、209 亿和 231 亿。信托融资的借贷成本最低也在 6.5%，最高达到 10.5%。银行贷款的利率最低不过 4% 出头。
2016-2018 荣盛总有息债务分别为 516 亿、742 亿元和 669 亿，其中短期有息债务分别为 201 亿、257 亿和 312 亿。。 上半年因支付土地款增加 ，经营性现金流由正转负 -57 亿。
根据大公的评级报告，03/2019 荣盛共获授信 922 亿，未使用授信 542 亿。
2019 年 4 月底和 6 月初，荣盛发展分别发行了 3.25 亿美元和 1.75 亿美元的境外美元债，债券利率为 8%。 在发行美元债之前，荣盛发展在国内发行了 9.1 亿元的超短期融资债券，利率为 7.3%。
大兴国际机场带来机遇
23 年来荣盛发展扎根廊坊,将“京津冀城市群”作为其整体战略的重中之重,在兴隆、香河、廊坊、涞水、张家口、永清、霸州等地有大量口碑不错的在建及在售项目。12/2018 土储 3614 万平方米, 河北占 35%; 并在环京一共布局了五个产业园区, 廊坊更是荣盛发展深度布局的大本营。
1H2019 结算收入 216 亿。其中廊坊贡献最高。 目前在全国布局 14 座产业新城,进入京津冀区域的香河、永清、霸州、兴隆、固安、唐山等城市,另外在中原和长三角也有布局产业新城。
股权质押
从 2018 年至今，荣盛发展的融资动作不断。在发债的同时，荣盛发展大股东开始了频繁的股权质押操作。截至 11/2018，荣盛控股及其一致行动人荣盛建设工程有限公司、耿建明先生合计持有荣盛发展股份约 27.1 亿股，占荣盛发展总股本的 62.33%；上述股东所持公司股份累计质押的数量为 13.12 亿股，占荣盛发展总股本的 30.18%，占上述股东所持公司股份总数的 48.42%。
大股东累计质押股数达 39.12 亿股，累计质押市值 323.88 亿元，大股东累计质押比达 89.96%。股权质押的风险在于一旦公司股价快速走低，且股价下跌到质押红线，大股东会面临被强行平仓风险，给公司股价带来更多的不确定性因素。
Future Land 50 09/2020 6.5%
Central China 50 10/2020 6.875%
Golden Wheel 100 01/2021 7%
Kaisa 100 02/2021 11.75%
Languang 40 04/2021 12% (102.35 10.20%) 10.93%
Kaisa 50 06/2021 7.875% 8.60%
Central China 120 11/2021 6.75% 11/2019 101.6875
Li & Fung 100 perp 11/2021 5.25% 6.65%
Kaisa 50 04/2022 11.25% 04/2021 100.0 10.55%
Risesun 60 04/2022 8% 04/2021 104.0 (93.46 11.35%) 10.63%
Future Land 50 05/2022 6.5% 7.88% 7.70%
Wanda Group 50 07/2022 7.5% 7.75% 8.10%
CIFI 50 perp 08/2022 5.375% 7.06%
Ronshine 40 01/2023 8.95% 01/2022 102% (101.80 8.25%) 7.90%
Zhenro 40 01/2023 8.65% 04/2021 103% (100.25 8.57%) 8.54%
Central China 100 04/2023 7.25% 04/2021 103.6 101.8
Yuzhou 100 10/2023 6% 10/2020 101.5 100
Kaisa 100 06/2024 9.375% 06/2021 102.3 101.1
R & F 60 07/2024 8.125% 07/2022 104.3 102.1 (98.33 8.88%) 8.46%
04/11/2019
-------------------------------------
Languang 40 04/2021 12% (102.35 10.20%) 101
Risesun 60 04/2022 8% 04/2021 104.0 (93.47 11.35%) 93
Zhenro 40 01/2023 8.65% 04/2021 103% (100.25 8.57%) 100
Ronshine 40 01/2023 8.95% 01/2022 102% (102.22 8.25%) 101
R & F 60 07/2024 8.125% 07/2022 104.3 102.1 (98.33 8.88%) 98
240 9.56% (200 6%)
穆迪
Baa1：华润置地、万科A、中国海外发展
Baa2：保利
Baa3：越秀、远洋
Ba1：碧桂园、绿地集团、万达商业
Ba2：金地、绿地香港、世茂房地产、新城发展、雅居乐
Ba3：建业、绿城、龙光、荣盛、富力、融创、时代、旭辉、禹洲
B1：宝龙、华远、奥园、正荣、融信、中梁、佳兆业、合景泰富、金科、路劲、恒大、中骏
B2：大发、当代、方圆、合生、花样年、景瑞、朗诗、新湖中宝、阳光城、阳光、中南、金輪
Caa1：泰禾集团
标普
BBB+：华润、万科、中国海外发展
BBB：保利、普洛斯
BBB-：越秀
BB+：碧桂园、世茂
BB：金地、绿地集团、万达商业、新城发展、旭辉、雅居乐
BB-：龙光、路劲、绿城、绿地香港、融创、时代、禹洲
B+：奥园、富力、蓝光、荣盛、中梁、合景泰富、宝龙、华远、建业、金科、国恒大、中骏
B：正荣 (positive)、融信、佳兆业、大发、合生创展、弘阳、花样年、景瑞、朗诗、力高、新湖中宝、鑫苑置业、阳光城、阳光集团、宏泰、中南
CCC+：阳光100
CCC：国瑞
惠誉
A-：中国海外发展
BBB+：保利、华润、万科、云南城投
BBB：珠海华发
BBB-：碧桂园、世茂、远洋
BB+：华夏幸福、万达商业
BB：融创、新城发展、新城控股、旭辉
BB-：龙光、奥园、富力、荣盛、融信、合景泰富、建业、绿地集团、时代、禹洲
B+：合生、正荣、中梁、俊发
B：当代、国瑞、弘阳、华南城、佳兆业、朗诗、力高、鑫苑、阳光城、阳光、金輪
B-：新湖中宝
联合资信
AAA : 新城控股
AA+ : 蓝光、宝龙、花样年
AA :
RongXingDa Development (BVI) Limited Latest Quotes as of 24 Oct 2019 RongXingDa Development BVI Limited operates real estate businesses. The Company manages underlying assets, provides services for
https://www.bondsupermart.com/bsm/bond-factsheet/XS1979285571
600466 蓝光发展
發展歷程
1989 藍光投資控股集團有限公司的前身——成都市西城區蘭光汽車零配件廠成立,之後改名藍光
2000-2004 創業初期專註於成都商業地產項目
2004年12月 藍光集團首個住宅地產項目——禦府花都開盤,藍光進入住宅發展市場,幾年間，似乎成都整個城北剛需市場都被藍光占領。之後藍光以發展改善型住宅為主,成為城都龍頭。
2008年 進入重慶
2012年，藍光全國化進程提速，先後進入青島、無錫、長沙、武漢、蘇州、無錫、西安等城市。
2015年 藍光地產借殼迪康藥業在上海交易所市
2019年 藍光旗下物業管理公司藍光嘉寶服務於香港上市 (2606.HK)
2018 营业收入 308 亿 +25%；归属于上市公司股东净利 +22.24 亿 +63%；总资产 1509 亿 +58%。毛利率 25.6%，净利率 8.1%，较 2017 增加 3%。
2018 获得公司债发行批文 25 亿，中期票据发行批文 14 亿元，短期融资券发行批文 50 亿；发行私募债 50 亿元、美元债 2.5 亿美元、永续中票 10 亿元、短期融资券 5 亿元、资产支持票据 19.6 亿元，资产结构与融资成本持续优化。
2018 销售金额 855 亿 +47%，其中权益销售金额 629 亿元。全年新开工 1077 万平方米，同比上升 103%；累计竣工 337 万平方米，同比上升 23%。
蓝光发展 855 亿元销售金额未包含公司代工代建项目。截至 2018 年底，蓝光发展代建规模实现翻番，总建筑面积 372 万方，总货值约 319 亿。也就是说，若包含代工代建，蓝光发展销售金额已突破千亿。
藍光在投資布局方面圍繞1+3+N戰略進行，1指的是根據地成都，3是指長三角、華南、環渤海區域，N是指省會城市。2018 年，公司新進入福州、南寧、寧波、湖州、揚州、洛陽、寶雞等城市，已在全國成功布局 50 余個城市。突破傳統招拍掛，積極拓展收並購、合作開發、產業拿地、代工代建等多元化土地資源獲取模式。2018 年公司共計新增土地儲備共 85 塊，總建築面積約 1,496 萬平方米。2019年回歸新一線二線和強三,新進入貴陽、佛山、常州、淄博、上饒等城市。2019年前三季，公司通過收並購、合作開發、產業拿地、招拍掛等多元化方式獲取土地資源，藍光發展新增土地儲備36塊，總建築面積約828萬平方米，拿地金額為 220.8 億，同比下降 10.8%。
藍光發展2019前三季度實現營收278.81億元,同比增長95.27%;凈利潤25.9億元,同比增長約100.24%;基本每股收益0.77元,同比增加145.86%。毛利率回落至近年低位：藍光發展1-9月毛利率為26.0%，同比下降5.6個百分點。期內凈利率約為9.3%，較去年同期微增0.3個百分點。
中诚信 将公司主体信用评级及公司债信用评级从 AA 上调至 AA+。
国泰君安 01/2019 研报指出，蓝光实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,盈利能力逐步提升、规模效应逐步显现的结果。蓝光发展的大本营川渝区域是未来最具备经济活力的区域,房地产市场也有望随之繁荣,一旦调控环境边际上有所改善,这些区域必将优先受益。
中泰证券 01/2019 发布研报，维持蓝光发展买入评级。研报指出，蓝光发展 销售继续维持高增长,而现代服务业、医疗器械和 3D 生物打印三项业务均为具备较大发展潜力的蓝海行业。
公司土储丰富,积极进行全国布局。大力度的股权激励及相对市场化的跟投机制有效提升公司获取项目的质量和项目运营效率,为公司高增长的持续性打下基础。
国信证券 01/2019 首次给予蓝光发展买入评级。研报指出，蓝光发展管理优秀、规模效应开始显现。 民生证券给予蓝光发展推荐评级。
标普：
蓝光发展定下了 2018 年实现合同销售额 800 亿到 1000 亿元、2019 再增 50% 的目标。仅凭可售货值共计 1800 亿元的土地储备是不足以实现上述目标的。因此该公司可能需要通过高额的购地和建安支出来实现此目标。
B+ 主体信用评级，展望为稳定。 标普预计未来两年蓝光发展的杠杆率将保持在高位，同时，由于其采用轻土地战略，土地储备规模较小，利润率低于平均水平，这一状况使得蓝光发展易受到市场波动的影响，中期增长情况的可见度较低。 但该公司在四川省内享有稳固的市场地位，快速周转模式的执行也取得了较好的效果。
此外，该公司资本结构管理得当，债务到期结构较为均衡。具体而言，标普预计未来两年蓝光发展以债务对 EBITDA 比率衡量的杠杆率将保持在 7 倍左右，原因是该公司土地储备规模较小，同时扩张意欲强烈。
2018 年的购地支出将达 350 亿元，接近权益合同销售额的 50%，并预计 2019 年的购地支出还要再增 20%-30%。 标普指出，蓝光发展实行的轻土地战略的主要劣势是将来的经营业绩难以预料。由于土地储备有限，蓝光发展消化政策意外变动或市场情绪低迷的能力较弱。这可能会影响其销售增长目标的达成，进而影响现金流和财务杠杆的稳定。
至于轻土地战略的优势，标普表示，蓝光发展在取得规模扩张的同时，还实现了资本效率优化。截至 2017 年末，蓝光发展的报表债务（含永续债）仅占全年合同销售额的 60% 左右，而其他快速扩张的开发商这一比率一般都在 90% 及以上。
Sichuan Languang Development
S&P Global Ratings rate Languang's 2021 senior unsecured notes one notch below the issuer credit rating B+ because of significant subordination risks from secured debt. The proposed notes will rank behind a sizable amount of priority debt in Languang's capital structure.
As of the end of 2018, Languang's reported debt consists of Chinese renminbi (RMB) 23.6 billion unsecured debt and RMB33.4 billion secured debt issued by the company and its subsidiaries, which is over our threshold of 50%.
The issue rating is subject to our review of the final issuance documentation. We do not expect the new issuance to have a significant impact on Languang's credit profile.
The stable outlook reflects our view that Languang will improve its cash collection, and maintain stable margins and leverage ratios in the next 12 months. We also expect the company to grow its scale moderately and expand its geographical diversity.
截至2019年9月30日，公司總資產達到1827億元，較去年底增長21.09%；凈資產達到358億元，較去年底增加87億元，增長31.98%。從銷售情況來看，2019年1-9月，藍光發展房地產業務實現銷售面積合計784.26萬平方米，同比增加30.53%；實現銷售金額715.19億元，同比增長6.61%，完成全年1100億元銷售目標的65%。拿地銷售比為 28.6%，較去年同期下滑約8個百分點，拿地較為謹慎。
值得註意，藍光發展的合約銷售額在2016年僅301億元，但在2017年飆升至582億元，按年增幅超過93%；2018年的增幅雖有下滑，但增長率仍達47%，合約銷售額達855億元。
這種高負債、高槓桿、高周轉及低成本的發展模式類似恒大，透過外部融資競購大量廉價土地，並以較短的週期開發物業項目。這點可由其新增土地儲備、開工面積及竣工面積中體現。藍光新增土地儲備面積的增幅顯著，截至2018年12月31日，其面積已達1,496萬平方米，較上年增加約140%。藍光發展過往幾年的開工面積亦幾乎以倍數增長，由2017年的530.9萬平方米增加至2018年的1,077萬平方米，而2019年計劃的開工面積更高達1,800萬平方米。
截至2019年6月末，藍光發展總負債達1427億元，有息負債為590.9億元，較18年末上升11.5%。財務槓桿方面，2016至2018年末，公司資產負債率分別為80.90%、80.00%和82.04%；凈負債率分別為126.72%、94.67%和105.34%；截至19年6月末，凈負債率109.4%。如果將永續債納入總債務核算，那麼公司資產負債率和凈負債率將再增加至84.67%和140.51%。
在國泰君安證券此前研究房地產公司“明股實債”或者表外負債的報告中，藍光地產也是“名列前茅”。少數股東權益一直是房企名股實債的溫床。2015年-2019年上半年，藍光發展少數股東權益從24.6億元增至165.96億元，不到五年的時間翻了6.74倍，少數股東權益占歸屬於母公司所有者權益的比例從27.67%增長到71.92%，從不足三成到超過七成。該研報提到，“明股實債”指的是表面以股權形式投資，但實際上隱含固定利息和遠期的本金退出條件的非標融資方式。
不過，藍光發展的淨負債/EBITDA卻由2017年8.85倍下降至2018年的7.3倍,企業實際債務比例甚至有所下降，反映其核心業務營運狀況良好。另外，2018年的流動比率為1.63倍，與2017年的1.64倍相差無幾；而速動比率則由2017年的0.43倍上升至2018年的0.55倍，可見短期流動性良好。其利息覆蓋率亦有所改善，由2017年的0.95倍增加至2018年的1.16倍。
近年藍光的淨利率亦有所改善，2019年繼續維持在9.3%。截至報告期末，公司共獲得的銀行授信總額合計1154.83億元。其中，已使用銀行授信額度290.40 億元，余未使用銀行授信額度為 864.43 億元。
同時，10月18日,公司旗下物業公司藍光嘉寶成功在港上市,集資凈額約14.795億元。嘉寶成功上市意味著藍光又多一條融資途徑。
10/2019 : 西南证券
重庆 ||何诗慧
供远大于求、观望持续加重，新开项目14个平均去化率73%
楼市现状：
9月，市场相比往年热度不足，市场客户观望情绪持续加重，成交量较8月有所回升，但市场供远大于求，存量不断增加。新开盘项目共计14个，主要供应业态为高层，少量为洋房，新开盘项目以沙坪坝和巴南区为主，开盘平均去化率在73%左右，去化率达到100%的项目有4个，较上月有所增加。土拍市场热度下降，主城共供应5宗商住类用地，成交商住类地块6宗，成交最高溢价率为17.85%，受城市供地结构变化，房企拿地激进度降低，此外还有6宗土地流拍。
后市预判：
供应：10月重庆主城预计开盘加推175个项目。
成交：预计10月商品住宅市场成交量将有一定幅度上涨，成交量预计突破220万方左右。
房价：预计10月商品住宅市场建面成交均价在12000-12500元/㎡之间。
热点区域/板块：渝北区的中央公园、龙兴板块和巴南区的龙洲湾、李家沱板块是10月重点关注板块。
蓝光 前三季净利增加 107.83%
公告显示，十大流通股东中，中国人民人寿保险股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司、肖益群为新进流通股东。
得益于全国化布局的规模效应显现，蓝光发展营收利润双优，增长强劲。
1-9月，实现营业收入 278.81 亿元，同比增加 95.27%；30/09/2019 公司总资产达到 1827 亿元，较去年底增长 21.09%；净资产达到 358 亿元，较去年底增加 87 亿元，增长 31.98%；归母净资产为 173 亿元，较去年底增长 10.09%。
截至 2019 年三季度，蓝光发展实现净利润 25.9亿元，同比增长约 100.24%，归母净利润 25.35 亿元，同比增长 107.83%，扣非后归母净利润 24.58 亿元，同比增长超 102.39%。另外，基本每股收益 0.77元，同比增加 145.86%，盈利能力强劲。
进一步扩大二线及强三线城市的土地储备占比。报告期内，蓝光新增土地储备 36 块，总建筑面积约 828 万平方米。
1-9月实现销售面积合计 784 万平方米，同比增加 30.53%；金额 715 亿元，同比增长 6.61%。 其中，华中区销售金额 166 亿元；华南地区实现销售 71.48 亿元。
财务逐步均衡
三季报数据显示，扣除预收账款后的资产负债率为 68%，较半年度下降 0.19个百分点，较 2018 年底下降 1.97 个百分点；净资产负债率 102.7%，较半年度下降了 6.72 个百分点，较 2018 年底下降 0.08 个百分点。
三季报综合显示，蓝光发展业绩表现逐步均衡。结转收入已完成年度任务 70% 以上；归母扣非净利润完成年度任务 74.48%；同时，公司管理效能持续改善，销售管理费率为 7.46%，同比下降 6 个百分点。
18/10/2019 蓝光嘉宝在港顺利上市。最新市值 73.8 亿港币（10月25日）。
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华西证券 24/10/2019 蓝光发展
三季报点评：业绩快速增长，拿地保持谨慎
盈利能力大幅上升，销售稳步增长，投资力度减小。
报告期内，公司实现销售金额 715 亿元，同比增长 6.6%，其中，华中及华南区域销售占比分别较上年同期大幅提升 13 和 6pct，全国化布局成效显现。
1-9 月公司新增土地储备 36 块，总建筑面积约 828 万平方米，拿地金额为 220.8亿，同比下降 10.8%，拿地销售比为 28.6%，较上年下降 8.3pct，整体拿地态度较为审慎。
杠杆率持续优化，融资渠道通畅
截止报告期末，公司资产负债率和净负债率为 80.43% 和 102.14%，分别较上年同期下降 1.1 pct 和 19.51 pct，财务杠杆率保持下行。
在行业融资渠道受限的背景下，第三季度，公司成功发行 14 亿元公司债及 6 亿元短期融资券，继续发挥资本市场平台的优势。
蓝光发展销售与业绩快速增长，融资渠道多样，财务稳健，全国化布局成效显著。预计公司 19-21 年 EPS 分别为 1.13/1.63/2.15 元，对应 PE 分别为 5.8/4.0/3.0倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
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华泰地产 蓝光发展 2019三季报评：
费用率回落对冲毛利率下降，结转规模、权益比提升带动业绩高增
前三季度公司业绩增长主要源于全国布局规模效应的显现、地产交付规模的增加。虽然受结转结构影响，毛利率同比 -5.6pct 至 26.0%，但是销售增速放缓、结转收入提升致期间费用率同比 -5.5pct 至 9.1%。
非西南地区销售贡献大幅提升，积极扩储强化高能级城市布局
前三季签约销售金额 715 亿元，同比 +6.6%。其中华中、华南地区销售金额分别同比 +157.4%、+144.0%，带动非西南地区（非成都、滇渝区域）销售金额占比同比大幅 +23.0pct 至 72.2%，异地拓展成效显著，全年大概率进军千亿梯队。
1-8 月新增土地投资 220 亿元，同比 +22.5%，进一步强化城市拓展能级和全国化布局力度。
报告期末公司扣除预收款后的资产负债率、净负债率（均考虑永续债）较 2018 年末分别下降 1.4、10.1pct 至 49.5%、127.4%，资产负债表持续优化。
嘉宝股份登陆港交所，最新市值 73.8 亿港币（10月25日）。此次募集资金中的 77% 用于物管业务的规模扩张（50% 住宅、17% 非住宅、10% 物管相关）。
风险提示：行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性；三四线市场景气度下滑；异地拓展成效有待进一步检验。
600466:蓝光发展2019年半年度报告_蓝光发展(600466)_公告正文
2019 年半年度报告 公司代码：600466 公司简称：蓝光发展 四川蓝光发展股份有限公司 2019 年半年度报告 2019 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会...