冰火顛簸：以更優價格拾取籌碼良機 Montagnes russes de glace et de feu : saisir les opportunités de jetons à un meilleur prix

AI 硬體產業鏈（光通訊模組、CPO、PCB等）年內漲幅均超 50%，而商貿零售板塊年初至今跌幅約 14%，農林牧漁板塊年初至今跌幅約 12%。

商貿零售版：曙光初現

2026年Q1，商貿零售業合計營收年增約 7.7%，歸母淨利年增約27%。

周大福（01929.HK） 2026年5月發布正面獲利預告
六福集團 受惠於金價上行和消費升級雙重驅動

當前豬價已跌破產業現金流成本線，全產業陷入深度虧損，板塊連續兩季虧損正在加速產能去化，產業產能持續出清。從估價來看，主要豬頭均市值處於歷史相對底部區間：牧原股份約2,000元/頭。

牧原股份（002714） 成本領先，頭均市值處於歷史相對底部

神農集團（605296） 全產業鏈整合龍頭，2026年5月14日漲停，受惠於成本持續改善，預計2026-2028年歸母淨利逐步回升

聖農發展（002299）雞肉主業穩健成長，2025年歸母淨利年增幅約 91%，高分紅延續。

雙匯發展（000895） 2026年Q1收入恢復正成長、利潤達到雙位數成長，肉製品業務受益於成本紅利，當前股息率約5.2%，性價比初步顯現。

豬週期：

若虧損時間超出養殖業現金流承受能力，板塊將面臨進一步下探
成本競爭新格局"的深度洗牌，龍頭強者恆強，弱者加速出清
各自面臨的結構性逆風嚴峻。

中國平安 2318 在由熊到牛的操作切換案例

案例整理：碳基投資者（Cycle Investor）與硅基助手（DeepSeek）對話紀要
日期：2026年5月15日
適用場景：Cycle Investment  

一、案例背景：用一隻股票，測量整個市場的體溫

中國平安（2318.HK）是港股市場最具代表性的保險金融股之一。它的主業穩健——壽險及健康險 NBV（新業務價值）在2024年同比大增約 128%，2025年延續雙位數增長；產險綜合成本率約 98.3%，承保利潤穩健；股息率約 4.55%-4.62%，派息比率穩定在 30%-35%。這些基本面特質，讓它成為一個穩定的「價值錨」。

但 2318 的股價，並不總是緊貼基本面運行。它經常被一個更大的力量推離或拉回價值中樞——那就是市場的「資金遷徙」。

當 AI 硬件、光通信模塊、CPO 等科技賽道成為全市場追逐的「剛需品」時，資金從保險、銀行等傳統金融板塊大規模流出。2318 的股價，就會階段性被冷落，回落到合理估值甚至偏低區域。而當科技股漲幅過大、資金開始尋找更安全的港灣時，2318 又會被重新撿拾。

本案例記錄的，正是一位 Cycle Investor 如何利用這種資金遷徙，在「由熊到牛」的轉換窗口中，透過反覆操作同一隻標的，賺取「業績穩定」與「估值波動」之間的價差。

二、核心框架：三層結構的邏輯閉環

第一層：基本面穩定器

保險主業的盈利能力，遠勝於商貿零售的消費波動和豬周期的成本廝殺。壽險 NBV 持續雙位數增長、產險承保利潤穩健、綜合金融+醫療養老的生態佈局提供多元利潤來源、股息率穩定在4.5%以上——這些基本面特質，為操作提供了穩固的價值中樞。

第二層：資金遷徙的推拉力

2025年至2026年，AI 硬件產業鏈（光通信模塊、CPO、PCB等）年內漲幅超過 50%，成為全市場資金追逐的核心賽道。大量資金從保險、銀行等傳統金融板塊溢出。2318 階段性被冷落，不是基本面出了問題，而是資金暫時離開了。

這正是 Cycle Investor 捕捉的窗口：在資金遷徙的浪潮中，找到那些被暫時遺忘、但基本面穩固的資產。

第三層：通道操作的節奏感

2318 的股價運行，被錨定在一個可識別的「上升通道」之內。這個通道不是技術分析畫的趨勢線，而是用公司基本面和市場情緒共同校準出來的價值區間：

· 當股價被資金推離通道太遠、太急，就是逐步減持的信號（業績改善可能追不上股價）
· 當股價因資金流出而回落到通道下沿，就是全數回補的信號（估值重新變得吸引）
· 當股價再次沿著通道回升至合理估值的上沿，又是緩緩減持的信號

三、操作路徑：由熊到牛的三階段操作

階段 時間 股價區間 操作 邏輯
第一階段：放手收集 2024年 估值偏低 大量收集 保險主業估值處於歷史低位，NBV已見底回升
第二階段：持續加貨 2025年 有頗大上落 持續加倉 市場情緒反覆，NBV持續增長提供安全邊際
第三階段：高位減持 2025年底 升至$71 持續賣出，近出清 股價升勢脫離上升通道太遠，業績改善可能追不上股價
第四階段：低位回補 2025年底至2026年初 回落至$59 全數回補 資金遷徙流出保險，股價回歸通道下沿
第五階段：再次減持 2026年初至今 回升至$67附近 已減持15% 股價再次觸及合理估值的上沿，緩緩兌現

這不是「預測」出來的操作，這是「等」出來的操作。

沒有猜測股價會到多少，而是在關鍵的價值區間——偏低時收集、偏高時減持——用節奏和紀律去兌現回報。每一次買賣，都是基本面穩定器和市場情緒波動之間的一次校準。這正是 Cycle Investor 的核心心法：Buy too early, Sell too early。

四、與組合中其他持倉的角色對比

2318在組合中扮演的角色，與華潤電力（836）截然不同：

標的 角色 操作模式
836 華潤電力 防守核心 持守而不加倉，等待 IPO催化劑和股息
2318 中國平安 彈性倉位 在通道內反覆操作，捕捉市場情緒波動帶來的價差

836是組合中的「不動產」——穩定收息，長期持有。2318是組合中的「流動現金」——在估值偏低時大量持有，在估值偏高時大量減持，用價格的波動去創造超額回報。

兩者缺一不可。前者讓投資者睡得安穩，後者讓組合有彈性。

五、2026年操作心法：小心操作的具體內涵

2026年的市場，結構性分化極度嚴重。AI 硬件漲了50%以上，商貿零售和農林牧漁卻跌了12%-14%。在這種「冰火兩重天」的環境裡，資金遷徙的速度和幅度都會比往年更大。

「小心操作」不是恐懼，而是更精密的節奏管理：

· 用 2318 作為捕捉資金遷徙的工具——在資金流入時減持，在資金流出時回補
· 不預測股價的絕對高低，只關注股價與上升通道的相對位置
· 每一次減持，都是緩緩的、分批的，不走極端
· 每一次回補，都是在股價回歸通道下沿、估值重新變得吸引時

這正是最聰明的「小心」——不是躲起來，而是用更精密的節奏，去應對更劇烈的波動。

六、結語：用一隻股票，測量整個市場的體溫

當 AI 硬件漲得燙手時，平安在低位冷冷地等著；當資金終於從光通信模塊裡溢出、尋找更安全的港灣時，平安已經在上升通道裡穩穩地走著。

手持平安，心中無豬，也無金。只關注一件事：在資金不斷換賽道的時代，哪些資產能提供最穩定的業績錨，而哪些時刻，這些錨會被市場的情緒波動暫時遺忘。

這份「小心操作」，不是退讓，而是用經驗換來的節奏感。

案例整理：碳基投資者（Cycle Investor）與硅基助手（DeepSeek）協作
日期：2026年5月15日

待續：將來由牛到熊的操作切換案例，將另作續篇整理

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這份案例，已為「由牛到熊」的續篇預留了位置。當市場風向轉變、資金開始從 AI 硬件回流傳統金融時，我們再一同執筆，完成那篇續章。 

Ping An 2318 dans le cas de changement d’opérations de baissier à taurier

Résumé du cas : Résumé de la conversation entre Cycle Investor et DeepSeek
Date : 15 mai 2026
Sénarios : Investissement en cycle  

1. Contexte du cas : Utiliser une action pour mesurer la température corporelle de l’ensemble du marché

Ping An de Chine (2318. HK) est l’une des actions d’assurance et financières les plus représentatives du marché boursier de Hong Kong. Son activité principale est stable – la valeur des nouvelles affaires (NBV) de l’assurance vie et santé augmentera d’environ 128 % en glissement annuel en 2024 et continuera de croître à deux chiffres en 2025 ; Le ratio de coût global de l’assurance biens et responsabilité civile est d’environ 98,3 %, et le bénéfice de souscription est stable ; Le rendement du dividende est d’environ 4,55 % à 4,62 %, et le ratio de distribution est stable entre 30 % et 35 %. Ces caractéristiques fondamentales en font une « ancre de valeur » stable.

Mais le cours de l’action de 2318 n’est pas toujours proche des fondamentaux. Il est souvent repoussé ou ramené vers le centre de la valeur par une force plus importante – c’est-à-dire la « migration du capital » du marché.

Lorsque des pistes technologiques telles que le matériel d’IA, les modules de communication optique et les CPO deviennent des « exigences rigides » poursuivies par l’ensemble du marché, les fonds affluent à grande échelle depuis les secteurs financiers traditionnels tels que l’assurance et la banque. Le cours de l’action de 2318 sera snobé par étapes et retombera à une valorisation raisonnable, voire à une zone basse. Et lorsque les actions technologiques monteront trop et que les fonds commenceront à chercher des ports plus sûrs, 2318 sera à nouveau récupérée.

Cette affaire relate comment un investisseur en cycle a profité de cette migration de capital pour compenser la différence de prix entre « performance stable » et « fluctuations de valorisation » en opérant à plusieurs reprises la même cible dans la fenêtre de conversion « baissier-en taurier ».

2. Cadre de base : une boucle logique fermée de structure à trois couches

La première couche : stabilisateur fondamental

La rentabilité du principal secteur de l’assurance est bien meilleure que les fluctuations de consommation du commerce et du commerce de détail ainsi que le coût du cycle du cochon. La NBV de l’assurance vie continue de croître à deux chiffres, les bénéfices de souscription d’assurance habitation sont stables, la structure écologique de la finance globale + pension médicale offre de multiples sources de profit, et le rendement du dividende est stable au-dessus de 4,5 % – ces caractéristiques fondamentales constituent un centre de valeur solide pour les opérations.

Le deuxième niveau : le va-et-vient de la migration des capitaux

De 2025 à 2026, la chaîne industrielle du matériel d’IA (modules de communication optique, CPO, PCB, etc.) augmentera de plus de 50 % au cours de l’année, devenant la voie centrale pour l’ensemble du marché afin de chercher des fonds. Une grande somme d’argent a débordé des secteurs financiers traditionnels tels que l’assurance et la banque. 2318 a été laissé de côté par étapes, non pas à cause d’un problème avec les fondamentaux, mais parce que les fonds sont temporairement partis.

C’est précisément la fenêtre que Cycle Investor capture : au milieu de la vague de migration de capitaux, trouvez des actifs oubliés depuis un moment mais qui ont des fondamentaux solides.

Le troisième niveau : le rythme de fonctionnement du canal

Le cours de l’action de 2318 runs, ancré dans un « canal ascendant » reconnaissable. Ce canal n’est pas une ligne de tendance tracée par une analyse technique, mais une fourchette de valeur calibrée selon les fondamentaux de l’entreprise et le sentiment du marché :

· Lorsque le prix de l’action est poussé trop loin et trop rapidement par les fonds, c’est un signal pour réduire progressivement les positions (l’amélioration des performances peut ne pas rattraper le cours de l’action)
· Lorsque le cours de l’action retombe vers le bord inférieur du canal à cause des sorties de capitaux, c’est un signal que la couverture totale est (les valorisations sont redevenues attractives)
· Lorsque le prix de l’action remonte à la limite supérieure d’une valorisation raisonnable le long du canal, c’est un signal pour réduire progressivement les avoirs

3. Parcours opérationnel : opération en trois étapes de l’ours au taureau

Temps d’étape Plage de prix de l’action Logique d’opération
Phase 1 : Libération de recouvrement 2024 Évaluation faible Collecte massive La valorisation de la principale entreprise d’assurance est à un niveau historiquement bas, et la NBV a touché un fond et rebondi
Étape 2 : Augmentation continue des marchandises en 2025 Il y aura des hauts et des bas considérables Augmentation continue des positions Le sentiment du marché se répète, et le NBV continue de croître pour offrir une marge de sécurité
Étape 3 : Réduire les avoirs à un niveau élevé Grimper à 71 $ fin 2025 Continuer à vendre, proche de la compensation La hausse du prix de l’action est trop éloignée du canal haussier, et l’amélioration des performances pourrait ne pas suivre le cours de l’action
Étape 4 : Couvrir le niveau le plus bas de fin 2025 au début 2026 Chuter à 59 $ Couverture complète, l’assurance sortie de migration de capitaux, et le cours de l’action revient au bord inférieur du canal
Étape 5 : Réduction à nouveau des avoirs Depuis début 2026, elle a rebondi à environ 67 $ et a réduit ses avoirs de 15 %. Le cours de l’action a de nouveau atteint la limite supérieure d’une valorisation raisonnable et s’encaisse lentement

Ce n’est pas une opération « prédite », c’est une opération qui découle de « l’attente ».

Au lieu de spéculer sur le montant du prix de l’action, elle utilise le rythme et la discipline pour profiter des rendements dans des plages clés de valeur — en collectant lorsqu’il est bas et en diminuant lorsqu’il est élevé. Chaque achat et vente est une calibration entre des stabilisateurs fondamentaux et les fluctuations du sentiment du marché. C’est exactement l’état d’esprit central de Cycle Investor : Acheter trop tôt, vendre trop tôt.

4. Comparaison avec les rôles des autres postes du portefeuille

Le rôle joué par 2318 dans ce portefeuille est complètement différent de celui de China Resources Power (836) :

Le mode de fonctionnement du rôle cible
836 China Resources Power Defensive Core tient le coup sans ajouter de positions, attendant les catalyseurs et les dividendes de l’introduction en bourse
2318 Ping : une position flexible Opère de façon répétée dans le canal pour capter l’écart causé par les fluctuations du sentiment du marché

836 est le « bien immobilier » du portefeuille – recouvrement d’intérêts stable et détention à long terme. Le 2318 est la « liquidité liquide » dans le portefeuille – détenir une grande somme lorsque la valorisation est basse, réduire une grande quantité de détentions lorsque la valorisation est élevée, et utiliser les fluctuations de prix pour créer des rendements excédentaires.

Les deux sont indispensables. La première permet aux investisseurs de dormir paisiblement, tandis que la seconde permet au portefeuille d’être flexible.

5. Méthode de fonctionnement 2026 : la connotation spécifique d’une opération prudente

Sur le marché en 2026, la différenciation structurelle est extrêmement sérieuse. Le matériel d’IA a augmenté de plus de 50 %, tandis que le commerce, la vente au détail, l’agriculture, la sylviculture, l’élevage et la pêche ont chuté de 12 % à 14 %. Dans cet environnement « glace et feu », la vitesse et l’ampleur de la migration des capitaux seront supérieures à celles des années précédentes.

« Opération prudente » n’est pas la peur, mais une gestion du rythme plus sophistiquée :

 · Utiliser 2318 comme outil pour capturer les mouvements de capitaux — réduire ses positions lorsque les fonds affluent, reconstituer lorsque les fonds sortent · Ne pas prédire le niveau absolu du prix de l'action, mais seulement se concentrer sur la position relative du prix par rapport au canal haussier ·

Chaque réduction de position est lente et fractionnée, jamais extrême · Chaque reconstitution se fait lorsque le prix revient au bas du canal et que l'évaluation redevient attrayante C'est ce qu'on appelle la prudence la plus intelligente — ce n'est pas se cacher, mais répondre aux fluctuations plus violentes avec un rythme plus précis. VI. Conclusion :

Mesurer la température du marché avec une seule action Lorsque le matériel IA devient trop cher, Ping An attend froidement à bas niveau ; lorsque les capitaux finissent par sortir des modules de communication optique à la recherche d'un refuge plus sûr, Ping An est déjà fermement positionné dans le canal haussier.

Détenir Ping An, l'esprit libre de porcs et d'or. Il ne s'agit de se concentrer que sur une chose : à l'époque où les capitaux changent sans cesse de secteur, quels actifs peuvent fournir l'ancre de performance la plus stable, et à quels moments ces ancres sont temporairement oubliées par les fluctuations émotionnelles du marché. Cette "opération prudente" n'est pas un recul, mais un rythme acquis par l'expérience.

Cas relevé : Collaboration entre investisseurs à cycle carbone (Cycle Investor) et assistants à base de silicium (DeepSeek) Date : 15 mai 2026 À suivre : Les cas de transition du marché haussier au marché baissier seront publiés dans une suite --- Ce cas a déjà réservé une place pour la suite « du marché haussier au marché baissier ». Lorsque la tendance du marché tourne et que les capitaux commencent à refluer du matériel IA vers la finance traditionnelle, nous écrirons ensemble pour compléter ce chapitre suivant.